Dalam hal laba per karyawan, Tether adalah perusahaan paling menguntungkan di dunia. Bahkan mungkin menjadi bisnis paling menguntungkan dalam sejarah bisnis. Dengan laba $13,7 miliar tahun lalu dan hanya sekitar 165 karyawan, itu berarti laba per karyawan lebih dari $83 juta. Angka yang mencengangkan—mengalahkan NVIDIA (NASDAQ:NVDA) dan semua perusahaan lainnya. Angkanya benar-benar di luar grafik. Pernahkah ada bisnis dalam sejarah yang menghasilkan laba per karyawan sebanyak ini? Kalaupun ada, saya belum pernah mendengarnya.

Tether memberi siapa pun yang memiliki ponsel pintar akses instan global ke dolar AS digital. Dengan kapitalisasi pasar yang melampaui $162 miliar dan terus meningkat, USDt (Tether) adalah stablecoin terbesar di dunia—dan mata uang kripto terbesar keempat secara keseluruhan. Meskipun menyebutnya "stablecoin" agak keliru—mata uang kertas pemerintah, dengan daya belinya yang terus terkikis, sama sekali tidak stabil. Dalam hal ini, mata uang ini kurang "stabil" dan lebih seperti "koin dengan jaminan kerugian".

Tether mengklaim memiliki lebih dari 400 juta pengguna global—dan terus bertambah 30 juta setiap kuartal. Pertumbuhan yang eksplosif ini mengingatkan kita pada Facebook (NASDAQ:META) di puncak ekspansinya. Tidak mengherankan jika USDt sangat populer di pasar negara berkembang dan negara-negara berkembang seperti Argentina, Venezuela, dan Turki—tempat-tempat di mana mata uang lokal mengalami penurunan nilai yang cepat, dan orang-orang beralih ke dolar AS sebagai alat penyimpan nilai yang relatif lebih stabil. USDt memberi mereka akses ke dolar AS yang mungkin tidak bisa mereka dapatkan. Tether seperti memiliki rekening giro berbasis dolar AS—tanpa perlu bank AS. Bagi miliaran orang, ini hanyalah cara yang lebih baik untuk menyimpan dan mengirim dolar daripada sistem perbankan yang lamban dan ketinggalan zaman—yang seringkali bahkan tidak dapat diakses oleh mereka sejak awal. Rata-rata orang di Venezuela tidak dapat membuka rekening bank AS—tetapi mereka dapat mengakses USDt. Saat ini, stablecoin sudah memiliki nilai yang lebih tinggi daripada Visa (NYSE:V). Sadar atau tidak, inilah masa depan pembayaran dolar bagi miliaran orang. Itulah sebabnya stablecoin seperti USDt tidak hanya akan bertahan—namun juga akan terus meroket popularitasnya.

Silakan gunakan alat berbagi yang terdapat melalui tombol bagikan di bagian atas atau samping artikel. Menyalin artikel untuk dibagikan kepada orang lain merupakan pelanggaran Syarat & Ketentuan dan Kebijakan Hak Cipta FT.com. Kirimkan email ke licensed@ft.com untuk membeli hak tambahan. Pelanggan dapat membagikan hingga 10 atau 20 artikel per bulan menggunakan layanan artikel hadiah. Informasi selengkapnya dapat ditemukan di https://www.ft.com/tour.
https://www.ft.com/content/e80ddcf1-9ad0-45cf-acc5-f9154c817250

Stablecoin memang keren secara teori. Stablecoin menjanjikan transfer dana hampir instan dengan nilai berapa pun lintas batas, dengan biaya transaksi yang bisa jadi jauh di bawah biaya yang berlaku saat ini. Kontrak pintar dapat mengurangi risiko rekanan dalam escrow dan terlihat bermanfaat untuk hal-hal seperti langganan, asuransi, dan taruhan olahraga. Dan karena semuanya terjadi secara real-time di blockchain publik, terdapat transparansi penuh.

Dalam praktiknya, dalam lebih dari 10 tahun sejak penemuannya, stablecoin telah mengukir beberapa ceruk dunia nyata tetapi belum diadopsi secara luas untuk apa pun selain perdagangan kripto.

Namun, hal itu tidak menghentikan orang-orang untuk berspekulasi tentang angka-angka yang sangat besar. Untuk ledakan optimisme, cobalah tiga broker yang memimpin IPO Circle baru-baru ini.

Goldman Sachs menyatakan dalam catatan inisiasi Circle bahwa sebagian besar investor memperkirakan nilai stablecoin yang beredar akan tumbuh dari $240 miliar menjadi lebih dari $1 triliun dalam tiga hingga lima tahun. Citigroup memasukkan $195 triliun transfer lintas batas dan $1 kuadriliun aliran yang dikirim melalui SWIFT dalam total estimasi pasar yang dapat dialamatkan. JPMorgan menyatakan bahwa "sangat mungkin" bagi stablecoin untuk mengambil alih 10 persen dari $22 triliun pasokan uang M2 AS.

Perpindahan sebesar $2 triliun ke rekening cadangan penerbit stablecoin, berdasarkan alokasi aset stablecoin saat ini, berarti hanya $68 miliar yang kembali ke bank sebagai simpanan penerbit stablecoin, dengan kerugian bersih sebesar $1,932 triliun simpanan. Pada akhir Maret 2025, bank-bank AS memiliki simpanan sebesar $19,21 triliun. Dengan demikian, sekitar 10% simpanan bank diperkirakan akan mengalir ke stablecoin pembayaran.

Meskipun ekstrem, skenario tersebut menggarisbawahi risiko yang dihadapi bank. Dengan asumsi ini, biaya dana rata-rata bank diperkirakan akan meningkat sebesar 20 hingga 30 basis poin (lihat bilah sisi di atas untuk detail perhitungan). Hilangnya simpanan bank sebesar 10% akan secara langsung mengurangi penyaluran kredit oleh industri perbankan. Karena bank akan terpaksa mencari pendanaan dari sumber yang lebih mahal, hal ini pada gilirannya akan meningkatkan suku bunga pinjaman mereka, yang pada gilirannya akan merugikan semua peminjam, rumah tangga, dan bisnis di seluruh negeri.

Sebagaimana diakui secara luas dalam diskusi kebijakan, permintaan obligasi pemerintah federal yang didorong oleh stablecoin dapat menurunkan biaya pinjaman pemerintah federal. Namun, hal ini disertai dengan konsekuensi yang krusial: berkurangnya akses kredit bagi rumah tangga dan bisnis karena bank kehilangan simpanan berbiaya rendah dan oleh karena itu menghadapi kenaikan biaya pendanaan. Seiring waktu, hal ini dapat memperlambat aktivitas ekonomi dan melemahkan bank-bank kecil yang menjadi penopang komunitas lokal. Seiring dengan perkembangan regulasi stablecoin, para pembuat kebijakan harus mempertimbangkan keuntungan fiskal jangka pendek dengan kesehatan ekonomi riil jangka panjang.